“拉閘限電”下旺季鋼市的邏輯轉換
劉凡
繼限產(chǎn)之后，隨著各地“拉閘限電”消息刷屏，限電成為了鋼市新的炒作因素。只是，與限產(chǎn)政策帶來的單邊拉漲行情相比，限電政策對市場行情的擾動更明顯。例如，此前一直較為強勢的焦炭期貨價格近日開啟了在3300元/噸～3500元/噸之間的寬幅震蕩，螺紋鋼和熱卷期貨同樣反復震蕩。相比期貨市場，在惜售、封庫等操作下，現(xiàn)貨市場的拉漲更加果斷，鋼坯價格重回5200元/噸上方，每噸成材價格漲幅也在百元以上。
在筆者看來，當前鋼材期現(xiàn)貨市場行情的微妙變化，主要是因為市場對限電政策影響的解讀出現(xiàn)了生產(chǎn)約束和需求受限的分歧。在持看漲觀點的市場人士眼中，在限產(chǎn)疊加限電下，后期市場供給將快速收縮，供需錯配格局將重現(xiàn)，為鋼價帶來大幅上漲空間。而持看空觀點的市場人士認為，限電抑制了需求釋放，鋼價受需求疲軟影響，不具備大幅上漲的條件。誠然，這兩種觀點都需要時間來驗證。
與鋼鐵行業(yè)相關的限電政策主要有兩個方面：一方面，高價煤導致火電企業(yè)虧損，發(fā)電意愿不強，電力短期供應不足，導致被動限電。廣東、安徽、遼寧、黑龍江、吉林等省份的限電就屬于這個范疇。另一方面，在“雙碳”（碳達峰、碳中和）政策壓力下，個別地區(qū)為了完成能耗雙控任務，突擊進行“拉閘限電”。江蘇、浙江、四川、河南、重慶等省份（直轄市）就屬于這個范疇。當然，不排除極個別地區(qū)有兩種因素綜合作用的可能性。
限電雖然造成了鋼價短期走勢的不穩(wěn)定，但其中有不少市場炒作、相關方誤解、信息不暢而帶來的“水分”。筆者認為，作為限產(chǎn)的升級，限電將進一步強化供給側約束，有助于改善市場供需矛盾，利好鋼價上行。
除了供給側，限電同樣將對需求側產(chǎn)生約束作用。這主要是因為限電對制造企業(yè)的影響較為明顯。例如，廣東佛山、汕頭等制造業(yè)集中區(qū)，多執(zhí)行“開一停六”或“開二停五”的限電政策，制造企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏被打亂，需求釋放隨之減緩。在限電政策的影響下，后期鋼材需求有進一步收縮的可能。同時，限產(chǎn)、限電政策帶來的原料價格上漲也迫使制造業(yè)主動減產(chǎn)。例如，在國慶節(jié)假期期間，由于原料價格上漲、下游需求減少，友發(fā)鋼管、正大制管等鋼管行業(yè)主要生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)罕見的集體停產(chǎn)7天，來應對市場供需失衡。這足以說明限電政策對需求側帶來的影響。
在限產(chǎn)、限電政策的雙重影響下，鋼市的運行邏輯不再單純由限產(chǎn)政策主導，市場運行邏輯將由供給約束切換到供需雙約束的運行模式，“供需雙弱”格局或將進一步凸顯。整體來看，在限電政策影響下，后期鋼市總體將保持上行趨勢，但由于限電政策具體執(zhí)行上的差異，預計具體鋼材品種行情走勢的差異化將更明顯，鋼材的跨區(qū)域流動或將提前啟動。
尤其值得關注的是，限電政策或將改變持續(xù)已久的“長弱板強”格局。這主要是因為，限電政策影響螺紋鋼供給收縮。截至9月30日，螺紋鋼產(chǎn)能利用率已經(jīng)從最高的81%回落到59.4%，其中電爐短流程煉鋼受限電影響利用率僅為31.7%；螺紋鋼周產(chǎn)量下滑至271萬噸，創(chuàng)下了2020年4月份以來的新低。而板材受限電政策的影響并不大，產(chǎn)量回落有限。不過，考慮到限電對制造業(yè)需求的影響，板材也很難“一枝獨秀”。這種供需表現(xiàn)上的冷熱不均，或將加深后期螺紋鋼與板材走勢的分化，“長強板弱”格局或將重新占據(jù)主導地位。
總而言之，在限產(chǎn)、限電政策的疊加影響下，市場供給側收縮預期強化，期現(xiàn)貨價格依然有一定的拉漲空間。在國家層面對限電行為糾偏過程中，鋼價上沖動能將轉弱，更多將維持震蕩偏強運行態(tài)勢。
《中國冶金報》（2021年10月12日 07版七版）
